存货占总资产比例超五成 盛时股份IPO之路存诸多不确定性

作为腕表全渠道流通服务商——盛时钟表集团股份有限公司(以下简称“盛时股份”)的IPO进程备受关注，近日盛时股份IPO进入预更新披露阶段。不过，账上横躺逾10亿元的盛时股份，仍将募资近四成即10亿元用来补流，是否存在圈钱嫌疑需要盛时股份给出一个交代。同时，盛时股份报告期内存货高企，占总资产的比例在五成以上，而存货逐年递增且周转率走低，也让盛时股份的IPO之路存在诸多不确定性。

大笔分红后募资补流

在账上横躺逾10亿元的情况下，盛时股份仍有募资补流的需求。

招股书显示，此番上市盛时股份拟募资约25.07亿元，用于终端零售网络建设及升级、维修业务体系升级、补充流动资金。其中盛时股份拟将募资的10亿元用于补充流动资金，占合计募资额的比例近四成。

通过查询招股书发现，盛时股份的“手头”宽裕。招股书显示，报告期内盛时股份的资产主要以流动资产为主，2018-2020年以及2021年1-6月，盛时股份的流动资产占资产总额的比例在80%左右。

据了解，盛时股份的流动资产主要以货币资金、应收账款和存货为主，2018-2020年以及2021年1-6月，盛时股份的货币资金分别约4.8亿元、8.22亿元、5.52亿元、10.26亿元，占各期流动资产的比例分别为8.29%、12.88%、8.23%、13.93%。

根据盛时股份披露的货币资金构成表显示，货币资金主要由现金、银行存款、其他货币资金构成。其中银行存款为货币资金的主要构成部分，报告期内银行存款的金额分别约4.77亿元、8.22亿元、5.52亿元、10.26亿元，占各期货币资金的比例均达99%以上。

从披露的招股书来看，2021年6月末，盛时股份货币资金较2020年末增加了47462.21万元，主要原因为2021年6月末的短期借款较2020年末增加了30208.82万元。

盛时股份称，公司通过本次补充流动资金可以增加发行人流动资产规模，优化流动资产结构，为发行人未来业务发展创造有利基础。同时，通过补充流动资金可以在一定程度上满足未来营运资金需求，增强发行人资金实力，为发行人应对市场变化、抓住行业机会、保持和增强竞争能力提供良好的资金保障。

而北京商报记者发现，一边借款一边募资补流的盛时股份，给股东派发现金红利也十分大方。经计算，盛时股份报告期内合计分红达11.6亿元。

盛时股份分红后又再募资补流的情形，也遭到圈钱式IPO的质疑。首发反馈意见中，证监会也要求盛时股份说明分红后以募集资金进行补流的合理性、必要性，是否存在损害公司利益的情况，是否存在侵害中小投资者利益的情况。

IPG中国首席经济学家柏文喜在接受北京商报记者采访时表示，如果市场对于企业的基本面与经营能力都认可，而且发行计划能够顺利完成的话，企业上市前大笔分红派现，再以上市募资补充流动资金的这一行为只要不存在欺诈与挪用行为，就不能简单地被认为存在圈钱嫌疑。

独立经济学家王赤坤认为，“任何情况下，都会有少数企业利用一个不合理的做法来募资。而是否属于圈钱，需要综合判断”。

存货占总资产比例超五成

从披露的招股书来看，盛时股份的存货高企且呈现逐年走高的态势。

据招股书，2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，盛时股份存货金额分别约40.41亿元、41.23亿元、46.83亿元和48.62亿元，占各报告期末流动资产的比例分别为69.8%、64.57%、69.81%、65.98%，占总资产的比重分别为56.88%、53.76%、57.11%和52.46%。

据盛时股份介绍，公司的存货主要由库存商品和周转材料构成，报告期各期，库存商品占存货的比重超过99%。盛时股份的库存商品按照产品类型可以分为在零售渠道售卖的腕表、在批发渠道售卖的腕表、饰品以及维修用的零配件，其中腕表的存货占比是最大的。

盛时股份称，在经营中保持一定的腕表存货的主要原因包括为维护实体门店的品牌形象，公司需要在每家门店中陈列展示具有代表性的腕表，这些陈列展示腕表往往售价较高且型号丰富;为了满足下游经销商的进货需求，公司需要保持一定数量的腕表安全库存。

北京商报记者发现，报告期内盛时股份的存货周转率明显下滑。2018-2020年以及2021年1-6月，盛时股份的存货周转率分别为1.74次、1.76次、1.65次、0.9次。

投融资专家许小恒表示，存货周转率用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，是衡量企业投入生产、存货管理水平、销售收回能力的综合性指标。

首发反馈意见中，证监会要求盛时股份分析存货周转周期与生产、销售周期、安全库存是否匹配，并结合业务模式补充披露存货周转率与可比公司的差异情况及原因;补充披露各类存货的库龄及对应跌价准备计提是否充分，结合最新采购价格、存货库龄、期后出库情况，说明存货减值测试方法及跌价准备计提的充分性，并说明与同行业可比公司存货跌价准备计提比例的差异情况及原因。

许小恒补充，存货周转率下降由多种原因造成。某种程度上，存货周转率下降意味着企业的库存商品出现滞销。虽然腕表可以长期保存，其价值并不随着时间增加而减少。但如果盛时股份未能准确把握市场趋势的变化而及时调整存货结构，将导致部分库存商品滞销或售价出现下跌，仍可能在一定程度上影响未来的盈利能力。

针对公司相关问题，北京商报记者致电盛时股份联系公司董秘吴一鸣，不过相关工作人员表示“没有权限，无法帮忙转接电话”。而后记者又向盛时股份发去采访函，不过截至记者发稿，盛时股份未对相关问题给予回复。(记者刘凤茹)

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