浪潮信息(000977)：业绩平稳增长 受益大模型算力需求未来发展可期-焦点快看

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事项：

公司公告2022年年报，2022年实现营业收入695.25亿元，同比增长3.70%，实现归母净利润20.80亿元，同比增长3.88%。2022年利润分配预案为：拟每10股派1.5元（含税），不以资本公积金转增股本。

平安观点：

公司2022年业绩稳步增长。根据公司公告，公司2022年实现营业收入695.25亿元，同比增长3.70%。其中，服务器及部件业务实现收入689.48亿元，同比增长7.16%；IT终端及散件业务实现收入3.03亿元，同比下降87.69%。公司2022年实现归母净利润20.80亿元，同比增长3.88%。公司2022年全年业绩平稳增长。

公司2022年毛利率同比下降，期间费用率同比提高，研发投入持续加大。公司2022年毛利率为11.18%，同比小幅下降0.26个百分点。公司2022年期间费用率为7.96%，同比小幅提高0.44个百分点。2022年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能、边缘计算等不同形态的智慧计算，坚持开放、融合、敏捷， 在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，研发投入持续加大。公司2022年研发投入金额（研发投入全部费用化）为37.15亿元，同比大幅增长31.16%。公司在研发方面的持续加强，为公司保持行业龙头地位奠定了坚实基础。在经营性现金流方面，公司2022年经营性现金流净额为18.00亿元，同比由负转正，改善明显，主要是因为销售回款良好及采购付款减少。

公司全球服务器行业龙头地位稳固，将深度受益大模型对算力需求的增长。根据Gartner数据，在全球及中国服务器市场，2022年一季度，公司以10.4%的市占率位居全球第二，中国第一。根据IDC数据，在全球AI服务器市场，公司以20.9%的市占率继续保持全球市场第一，公司全球服务器行业龙头地位稳固。当前， ChatGPT 、GPT-4 、Microsoft 365Copilot、百度文心一言、阿里通义千问等国内外重磅大模型产品陆续发　　布，全球大模型技术发展方兴未艾。大模型需要大算力，大模型的实现需要十分强大的算力来支持训练过程和推理过程。

随着全球和中国人工智能厂商布局大模型，大模型将为全球和中国AI芯片和AI服务器市场的增长提供强劲动力。根据我们的估算，大模型将为全球和中国AI服务器市场带来约910.44亿美元和345.50亿美元的市场空间。公司作为全球服务器行业龙头，将深度受益大模型对算力需求的增长，公司未来营收增速将加快。

投资建议：根据公司的 2022 年年报，我们调整业绩预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为25.26亿元（前值为29.21亿元）、30.38亿元（前值为36.09亿元）、36.69亿元（新增），EPS 分别为1.73元、2.08元和2.51元，对应4月12日收盘价的 PE 分别约为25.4、21.1、17.5倍。公司是全球服务器行业龙头企业，行业龙头地位稳固。当前，全球大模型技术发展方兴未艾。大模型需要大算力，公司作为全球服务器行业龙头，将深度受益大模型对算力需求的增长。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：（1）公司在国内 CSP 行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高， 如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP 行业市占率将存在下降的风险。（2）公司 AI 服务器业务发展不达预期。当前，公司在全球和中国 AI 服务器市场处于领先地位，但随着人工智能产业的发展，如果公司不能持续保持 AI 服务器产品和技术领先，公司 AI 服务器业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司液冷产品发展不达预期。当前，公司液冷产品和解决方案已经在互联网、金融、教科研等领域得到广泛应用。但如果公司液冷技术未来发展低于预期，或者客户推广进度低于预期，则公司液冷产品将存在发展不达预期的风险。

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