PTA谨慎偏多：恒力期货5月31早评 环球观热点

油端-聚酯-化纤

【原油】

(资料图)

方向：反弹回升

行情回顾：基本面对原油价格形成支撑。但既上周沙特与俄罗斯前后发言大相径庭的事件之后，有消息沙特认为俄罗斯没有履行减产协议，并向俄罗斯高级官员投诉。。俄罗斯方面的反馈是俄已切实减产50万桶/日的目标，出口的增加为去库存以及国内炼厂检修高启所致。面对此，市场有担心再次爆发2020年沙特与俄罗斯的价格战。关注周末将举行的OPEC会议。宏观企稳，两党就债务上限问题的讨论在原则上达成了一致，关注两院能否顺利通过相关法案。多位美联储发言显鹰，6月有60%概率继续加息25bp概率。欧洲最新PMI数据显示滞涨状态进一步加深，欧洲央行可能会进一步加息。市场6月的宏观交易逻辑可能重新转向加息。同时如果债务上限顺利通过，政府大规模举债可能加剧市场流动性危机。地缘政治紧张，巴尔干地区、库尔德斯坦以及以色列等地的冲突有升级的可能，警惕地缘风险的超预期扰动。

逻辑：

1、在无明显衰退迹象的证据前，二季度原油供需整体预期仍然是处于供不应求的状态，欧美原油库存去库为主；

2、加息压力仍存，5月加息后可能不再继续加息，但可能12月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机企稳，市场避险情绪有所缓和，但PACW，FHN和WAL等一众银行仍暴露出问题。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、美国债务上限问题提前至6月初；

3、美国银行业危机继续蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：盘面下跌，民用气与醚后碳四重心下移，整体需求仍偏弱。

逻辑：

1、国外供应宽裕，本周国内商品量51.36万吨，环比减少3.46%。港口库存229.66万吨，环比增加9%；

2、燃烧需求放缓，化工需求下降，MTBE与烷基化开工下降。PDH开工75.64%，环比增加6%；

3. 基差回落，下游低位补货有增加。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：前期原料问题影响，部分地炼供应下降，下游需求偏弱，库存累库。

逻辑：

1、裂解价差高位震荡，稀释沥青港口库存环比增加；

2、国内沥青开工率37%，环比下降5%。6月份国内沥青总计划排产量为270.6万吨，环比下降14.4万吨，同比增加74.5万吨；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社会库库存共计152.7万吨，环比增加0.5万吨。102.5万吨，环比增加0.8万吨，总库存增加。山东现货3730元/吨，低价资源成交为主。南方临近梅雨季，终端需求平淡。厂家周度出货量43.8万吨，环比增加3.1万吨。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：谨慎偏多

行情回顾：成本端，WTI跌至72美金附近，PTA加工费在371元/吨附近，PXN390美金附近；供应端，国内PTA开工率在71.8%附近，华东一套75万吨PTA装置计划外停车；台湾一套70万吨PTA装置昨日起已经停车，一套55万吨PTA装置计划6月初重启，另一套150万吨PTA装置近日重启中；需求端，国内聚酯负荷在90.1%附近，浙江时代原生中空计划6.1重启，涉及产量100吨/天；三房巷直纺涤短因6月合约减少大约10%，计划20万吨短纤装置停车检修一个月；关注订单情况。

向上驱动：1、PTA存量装置检修；2、PTA社会库存下降；3、聚酯负荷回升至90%附近。

向下驱动：1、下游订单未有明显改善；2、油价下跌。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

行情回顾：MEG港口库存约101.2万吨附近，环比减少4.8万吨，聚酯工厂原料偏高；供应端，大陆地区乙二醇负荷在53.11%（+2.8%），煤制乙二醇负荷在53.45%（+10.51%），三江100万吨的装置已出料，负荷提升中；陕西榆林180万吨装置满负荷运行中；新疆40万吨/年的合成气制装置近期计划外短停；需求端，国内聚酯负荷在90.1%附近，浙江时代原生中空计划6.1重启，涉及产量100吨/天；三房巷直纺涤短因6月合约减少大约10%，计划20万吨短纤装置停车检修一个月；关注订单情况。

向上驱动：1、各工艺利润亏损；2、港口库存下降；3、聚酯负荷回升至90%附近。

向下驱动：1、下游订单低迷；2、煤价下跌。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡

行情回顾：涤纶短纤工厂产销降至45%；纱线价格持稳，销售一般，库存维持高位。涤纶短纤盘面震荡整理,走势强于原料TA。

逻辑：

1、聚酯负荷提升，而TA现货基差下调；

2、短纤现货基差下调，工厂产销一般；

3、下游成品库存偏高，而原料库存偏低。

变量：下游补库力度

风险提示：宏观氛围；油价波动。

【棉花与棉纱】

方向：震荡

行情回顾：隔夜ICE期棉上行。国内棉花现货下调，交投略好转；纯棉纱价格企稳，交投一般。郑棉震荡收低，CF9-1价差收于-280元/吨。

逻辑：

1、纱厂原料有所补库，成品库存偏低；

2、新疆植棉面积下降，新年度减产幅度存分歧；

3、ICE7-12价差走强，而全球纺服需求低迷，ICE期棉筑底震荡。

风险提示：天气变化；宏观氛围等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：观望

理由：宏观、黑色板块及基本面均有不确定因素。

逻辑：虽然黑色板块带来的恐慌情绪略有缓解，但MA2309大量资金沉淀给其筑底过程带来风险，2000点以上能否持稳仍需观望。基本面上，港口基差继续增至09+135/150左右，近期期现脱节情况屡现。虽然此前跌势已超出相关利空预期压制范畴，但烯烃侧弱点（市场认为兴兴停车概率较斯尔邦重启传闻落实更高）+煤炭趋弱的交易驱动未完全淡化确实大幅影响MA2309低位交易价值及反弹持续性。维持观点，底部尚未企稳，抄底难料，谨防诱多；静待空头离场，观望为主。另外，宏观面关注美债后续。

风险提示：油价/黑色板块异动、宏观风险、累库压力、兴兴停车。

【PP】

方向：短期观望，中期偏空。

行情跟踪：PP基差70（+50)，基差走强，现货成交转弱。目前商品整体氛围偏恐怕，情绪差。

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口窗口打开；

3、4-5月意外检修偏多。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：观望

行情跟踪：LL基差50（0），基差维持，现货成交转弱。目前商品整体氛围偏恐怕，情绪差

；外围偏弱，CFR东北亚940（-10），CFR东南亚980（-20）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格有转弱；

3、09合约国内投产压力偏小；

4.估值偏高。

变量：进口到港、社会库存

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：谨慎偏多

行情跟踪：今日现货出货积极，EB向上承压。近日芳烃调油有重新炒作苗头，海外调油需求强劲带动对乙苯需求增加，听闻有乙苯外商寻价，工厂有意愿停售苯乙烯直接卖乙苯。5月中有国内以及东北亚装置集中检修，5月上旬数据显示国内出口韩国近2.8W吨。隆众最新港口库存数据低于10万吨，供应去库符合预期。夏季出行旺季到来芳烃较强，保守可择机7-8正套。截至5月29日江苏苯乙烯港口样本库存总量9.7万吨减少2.25万吨；商品库存7.15万吨较上周减少1.8万吨。

向上驱动：苯乙烯去库、芳烃调油。

向下驱动：纯苯去库不及预期、下游负反馈。

策略：7-8正套

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：偏空

行情跟踪：现货层面看，短期现货价格挺价底气不足，在检修未兑现且不断有厂家抢跑的前提下，现货本身也不具备挺价底气。供需层面看，在仍有利润的情况下，碱厂当前检修意愿偏弱，维持高开工为主，下游的持货意愿依旧偏弱，压价心态明显。尽管在后续的夏季检修季是可能看到碱厂小幅去库的，但去库并不代表价格可以企稳，当前仍以碱厂心态为主要观察指标。成本层面看，近期成本端原盐及动力煤价格下行，导致碱厂成本持续下行，致使其在驱动向下的情况下，成本支撑也难看到底部。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：偏向反弹空，9-1正套，1-5反套。

风险提示：碱厂大量检修、下游备货意愿增强。

【玻璃FG】

方向：震荡偏弱

行情跟踪：玻璃主产地价格仍在下调，产销无明显起色，当前仍是处在下游去库存，中游基本无库存，上游累库的阶段，而同时由于6月面临季节性雨季以及阶段性淡季，玻璃需求是要经历阶段性偏弱的过程。当前下游的需求启动仍需看到深加工工程单的好转，而工程单的好转核心问题仍是资金问题，在国家推出更多地产资金方面的利多政策之前，预计6月下游难对原片有补库驱动。近期玻璃的供给端不断兑现前期的点火预期，而目前6月仍有点火计划的产线日熔量在5000吨左右，对于后续7-8月旺季需求能否有效承接也存在一定压力。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：短期震荡偏弱，但1400以下空间不大，中长期偏向逢高空，7-9反套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情观察：今日盘面低位震荡，华东5型报价09-50，今日成交有所好转。电石价格上升，烧碱价格上升，氯碱综合亏损加大。但库存去库不及预期，库存仍处高位。外盘报价大幅下跌，出口不畅，短期PVC仍将偏弱运行。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位、V05多头接货。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏空

风险提示：宏观政策风险、PVC大幅去库。

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