上海、白云机场股价大跌：扣点率传言与营业压力剧增的免税店

8月21日，有网络平台信息称，上海、白云机场与中免（中免集团（海南）运营总部有限公司）重签免税协议，扣点率大幅下降。在此消息的影响下，A股上海机场及白云机场股价双双跌停。

【资料图】

扣点率传言影响股价

上海、白云机场紧急发声

午间时分，上海机场发布澄清公告称，网传关于上海机场与中免重签协议事项，经公司董事会核实，上述信息内容不属实。

随后白云机场也发布澄清公告称，针对上述网络平台流传媒体报道事项声明如下：白云机场与中免没有探讨过扣点调整的问题。目前公司不存在应披露而未披露的重大信息。

在上海、白云机场发布澄清公告后，两者的股价略微有所上升，但很快又继续下跌，截至收盘时，上海机场股价报41.25元，下跌8.58%；白云机场股价报12.48元，下跌8.91%。

在此之后，航空机场板块也全线飘绿，南方航空、春秋航空、厦门航空等股股价皆有不同程度的下跌。

扣点率传言为何影响如此之大？

计划赶不上变化的机场们

而为何此次有关于“扣点率调整”的网传信息会导致两家机场股价大跌呢？

据媒体报道称，该网传消息具体内容为“上周国君社服群发的上海机场免税谈判扣点率15%~20%，严重降低机场免税业绩。之前市场的预期机场扣点重谈应该维持20%~25%的扣点比例，保证高保底抵扣点的合同结构”。针对此事，国君社服分析师刘越男在其朋友圈回复：“不是我发的”。

据了解，机场的“扣点率”指的是机场与免税店销售企业签署的免税店经营权转让合同中的“销售提成”。

根据上海机场2018年9月发布的《关于签订特别重大合同公告》，上海机场与中免旗下的日上免税行（上海）有限公司签署了一份机场免税店项目经营权转让合同，约定自2019年1月1日起始至2025年12月31日止，日上上海将在浦东机场经营面积为16915.37平方米的免税店，并且日上上海将在每月42.5%的销售额度或保底销售提成中，以两者取其高的方式，选其一作为租金交给机场。

而其中的每月42.5%的销售额度，也就是本次传言的所述的“扣点率”，以通俗的方式来解释就是，消费者在浦东机场每消费1000元，就有425元是归属于浦东机场。

根据彼时的预估，合同期间，预计每年的保底销售提成为2019年的35.25亿元至2025年的81.48亿元，合计410亿元。

然而计划总归是赶不上变化，疫情的突发使得这份2018年签订的协议未能按计划实施。

2021年1月，上海机场与日上上海签订了一份补充协议，据该协议内容显示，上海机场2020年度免税店租金由原本的41.58亿元降至11.56亿元，并且此次协议还将此前的租金收费方式进行了修改。

据悉，此前协议是以“两者取其高”的方式进行“上不封顶，下有保底”的方式进行租金收取。而在此次补充协议后，收费模式就将转变成“上有封顶，下无保底”的方式，其封顶金额按照“月保底金额提成”收取，并且根据“月实际销售提成＝人均贡献×月实际国际客流×客流调节系数×面积调节系数”的公式向机场交付租金。

而另一方面，白云机场同样在2022年6月与中免签署了一份类似的补充协议。该协议称，受新冠疫情影响，广州白云国际机场国际出入境旅客吞吐量大幅减少，为合法合理的解决免税租金收取问题，新的经营权转让费收取模式虽然还是以保底销售额和销售额提成额中二者取其高的方式，但是月保底额的计算方式有所更改，取决于白云机场当月实际国际客流量、当月实际开业店铺面积等多方因素。

综上所述，此次的传言中所提到“重签免税协议，扣点率由42.5%降至15%-20%，严重降低机场免税业绩。”之所以会引发上海、白云机场股价大跌，以至于两家机场纷纷出场发文澄清，也是因为“扣点率”本身的下跌也就意味着直接影响到了机场本身的租金收入。

据了解，白云机场预计2023 年半年度经营业绩将扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为 1.429亿元人民币到 1.73 亿元人民币，与上年同期相比，将增加 6.5943亿元人民币到 6.91亿元人民币。

截至2023年7月，白云机场的旅客吞吐量累计为3498万人次，同比增长124.24%，其中国内航线、地区航线、国际航线分别同比增长105.39%、1535.24%、914.47%。

而上海机场2023年一季度营收为21.54亿元，同比增长18.78%，归母净利润由去年同期的-5.085亿元收窄至-0.99亿元。

根据上海机场2023年4月的运输生产情况简报显示，上海浦东国际机场4月份的旅客吞吐量为351.7万人次，同比增加8155.87%，其中境内航线、境外航线、国际航线、港澳台航线的旅客吞吐量分别同比增长30235.3%、2791.25%、2394.22%、4457.58%。而上海虹桥国际机场的4月份的旅客吞吐量为363.46万人次，同比增长28057.71%。

扣点率背后的免税店

营业压力剧增

与此同时，恢复速度缓慢的出入境客流、跨境电商平台所带来的“价格内卷”，以及新一批获得免税牌照的“新人”们，都给机场免税店们带来了一波接一波的营业压力。

据国家移民管理局发布的数据，2023年上半年，全国移民管理机构共查验出入境人员1.68亿人次，虽然同比增长率达169.6%，但仅为2019年同期的48.8%，恢复程度还未达疫情前的一半。

与此同时，来自跨境电商的冲击也使得机场免税店的市场逐渐被“分食”。据了解，跨境电商平台因不需要像机场免税店般缴纳租金，其主要成本来自9.1%的综合税率。而如今随着市场竞争的激烈程度加剧，跨境电商平台与机场免税店的价格仗也愈演愈烈。

根据中免2019年年度报告，其中免税商品销售的毛利率在同比减少3.09%的情况下仍有50%之高。而反观其2022年年度报告，免税商品销售的毛利率在同比增长1.59%的情况下，只有近40%。

同时，根据中免2023年上半年的业绩快报，2023年上半年，中免营业收入358.58亿元，同比增长29.68%，实现营业利润49.47亿元，同比下降6.60%，实现归属于上市公司股东的净利润38.64亿元，同比下降1.87%，出现了增收不增利的现象。

另外，根据2022年，海南省新增两家离岛免税店，分别为海口国际免税城和王府井国际免税港，海南离岛免税店增加到12家。在这些不同渠道的“新人们”的入场下，也进一步的压迫了机场免税店的生存空间。

在此情况下，上海机场免税店在42.5%的“扣点率”的模式下，与跨境电商平台以及新入场的其他免税牌照企业竞争，其利润空间也在不断减小。

正如中免在其2022年年度报告中所提到的，“2022年，公司重点渠道客源锐减，主力门店几度闭店，物流运营出现中断，公司业务尤其是线下业务遭受严重冲击。”，为了能够“提质增效”，“开源节流”的严控成本费用自然是中免的方式之一。

因此即便在2021年与上海机场签署了新的“上有封顶，下午保底”的补充协议，但其42.5%的扣点率也仍然是中免在成本方面的一块“硬骨头”。

而此次传出“大幅降低扣点率”的传言，从而影响到两家航空公司的股价，乃至整个航空机场板块。至此，免税行业的变动，对于上海机场后续是否仍可以拿到42.5%的扣点率，目前而言还有待观察。

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