中科星图(688568)：第一增长曲线保持高增 第二增长曲线蓄势待发

核心观点

公司发布2023 年半年度报告，2023 年半年度公司实现营业收入为7.22 亿元，同比增长60.78%；归母净利润为0.35 亿元，同比增长55.88%。扣非后净利润0.11 亿元，同比增长442.29%。在国家政策与市场的双向驱动下，数字经济与空天信息产业加速融合发展，公司把握机遇，确保第一增长曲线业务高速发展，着力打造第二增长曲线业务建设，公司核心竞争力获得持续提升。

事件

【资料图】

近日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入为7.22 亿元，同比增长60.78%；归母净利润为0.35亿元，同比增长55.88%。扣非后净利润0.11 亿元，同比增长442.29%。

简评

近日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入为7.22 亿元，同比增长60.78%；归母净利润为0.35亿元，同比增长55.88%。扣非后净利润0.11 亿元，同比增长442.29%。报告期内公司业绩同比增加主要是受益于国家政策和市场的双向驱动，公司发展迎来重大机遇；公司深入推进集团化战略及生态化建设，培育优质子公司，保障第一增长曲线业务高速发展；积极布局民用场景，培育开放平台，加快触达中小企业乃至个人用户，第二增长曲线业务不断完善，提前创收超预期；公司订单充足，业务量持续增长。

1、集团战略坚定落实，公司营收持续高增

公司坚定落实集团化、生态化、国际化的发展战略，致力于推进集团化完善，围绕产业链构建生态化体系，将公司打造成为一流的具备全球竞争力的空天信息产业集团。一方面激励集团内各公司深耕所属赛道、开拓市场，实现业绩持续增长，另一方面全面推进生态化建设，进一步构建多样化的产业链生态体系。

2、推进集团化发展，培养优质子公司，确保第一增长曲线公司以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块为基石，将核心业务能力赋能子公司，推进子公司独立高速发展。公司通过集团、子集团赛马机制，培养更多的优质子公司走向资本市场。公司已完成了星图空间、星图防务、星图智慧、星图地球4 家子集团和星图测控、星图维天信2 家赛马公司的组建。

3、丰富产业链生态体系，布局多种应用场景，打造生态型公司公司目前已初步构建覆盖空天信息产业全链条的GEOVIS 数字地球应用生态，未来将通过构建产业链生态和应用场景生态夯实公司的生态化目标。公司通过设立全资资本管理公司、股权转让等渠道丰富产业链，围绕中科星图的产业链生态构建覆盖全资子公司、控股子公司、参股子公司，以及通过基金投资或其他方式合作的伙伴公司的四层生态化体系。同时，中科星图将围绕GEOVIS Online 在线数字地球为核心构建应用场景生态，实现覆盖DaaS、PaaS、SaaS 三层的应用生态，覆盖普通消费者、无代码开发者、低代码开发者三层的用户生态，以适应更广袤的市场需求。2023 年7 月，公司发布了星图地球智脑引擎，该产品基于中国科学院空天信息创新研究院的空天灵眸大模型所研发，为地球科学研究、遥感行业应用、大众日常生活等提供高质量的时空内容服务。

4、盈利预测与投资建议：我们认为随着公司坚定落实发展战略，公司将通过更为完善的集团化增强自身的竞争力，公司将受益于集团化、生态化所带来的效益，推动业绩进一步增长。星图智脑引擎的发布有助于公司进一步提升业务的竞争力。公司特种领域确认收入受到季节性影响较大，2022 年公司四季度营业收入占到全年收入的48%，净利润占到全年的70%，因此预计四季度可能是特种领域交付高峰期。因此，预计公司2023-2025 年营业收入为23.11、32.80、46.69 亿元，归母净利润为3.31、4.57、6.85 亿元，对应PE 分别为49X、35X、24X，维持“买入”评级。

风险分析

研发投入影响公司整体经营业绩：公司在产品研发、超级计算机部署、数据源采购等方面的投入持续加大，若研发成果不及预期，而研发费用无法收窄，将导致公司在较长的一段时间内无法达到预期的利润。

行业竞争加剧：专注于智慧城市和智慧政务的厂商可能也会向遥感信息化方向拓展，进而和公司在该领域形成直接竞争，导致公司的营收和利润不及预期。

算力或数据成本上涨：公司云计算设施的部署，依赖于上游芯片的供给，若芯片出货不稳定导致服务器价格上涨，或遥感数据源价格上涨，都将提高公司成本，降低利润水平。

下游需求不及预期：公司下游应用行业广泛，包括智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等，若某一行业的需求不及预期，会影响公司整体业绩情况。

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