科源制药启动招股：集采放量提升盈利空间 布局原料药、制剂一体化-焦点热讯

3月17日，科源制药（证券代码：301281.SZ）披露了《发行安排及询价公告》、《招股意向书》等相关公告，并分别于3月21日、3月24日进行初步询价和发行申购。可以说，这家在格列齐特、盐酸罗哌卡因生产上已成为业内龙头的高新技术企业，距离成功登陆A股市场，已经近在咫尺。

实际上，据公开资料显示，科源制药不仅在前述降糖类、麻醉类化学原料药产品上已形成领先优势，在包含单硝酸异山梨酯的心血管类化学原料药领域，科源制药亦具有较强影响力，近年来发展势头良好。据科源制药招股书显示，2019至2021年，公司营业收入由3.11亿元增至4.21亿元，年复合增速达16.33%；归母净利润同样连年攀升，由0.3亿元连续攀升增至0.78亿元，复合增速突破了60%，同期扣非净利复合增速更是超过了80%。侧面说明，公司有着较强的综合竞争力，这也使得其在未来更加越来越大的市场“蛋糕”中，有望再多“分一杯羹”。

根据弗若斯特沙利文分析数据，预计到2024年全球医药市场总量将达到16,395亿美元，2019年到2024年复合年增长率为4.6%，全球药品需求呈稳定上升趋势。而视线聚焦回中国，随着经济修复预期加强、国家医保支出不断加大以及后疫情时代人们健康意识的进一步提高，同时在人口老龄化这一大趋势下，中国医药市场规模正持续高速增长，糖尿病、心血管疾病以及外科手术麻醉产品市场总体呈增长趋势已颇具确定性。值此行业大趋势，科源制药的上市无疑将有助于公司加快市场拓展并持续提升自身盈利天花板。

(资料图片)

细分赛道龙头 规模优势显著

产品力筑牢盈利护城河

据了解，自成立以来，科源制药始终专注于化学原料药的研发和制造。经过近二十年化学合成的生产经验积累以及技术工艺研发创新，公司现已发展为多款产品的行业龙头，并已在主导产品格列齐特、盐酸二甲双胍、盐酸罗哌卡因、单硝酸异山梨酯等原料药方面形成显著规模优势。

规模优势带来的生产效率的提高以及生产成本的降低，也有助于原料药的客户在国家集采中更具价格等方面的优势。据了解，公司关联制剂厂商较多中标国家集采，具体到份额上，关联公司原料药的客户在格列齐特国家集采中的中标份额达44.72%；在盐酸二甲双胍国家集采中的中标份额达20.68%；在盐酸罗哌卡因国家集采中的中标份额达72.27%；在单硝酸异山梨酯国家集采中的中标份额达39.55%，均有着较高的占比。随着国家集采的陆续放量，反过来亦对公司的规模优势起到进一步强化的作用，从而使得公司经营成果的确定性不断巩固和提升。

此外，产品力也是科源制药“打磨”的重点之一，更是公司参与市场竞争最重要的“武器”。在质量上，依托完整的合成装备、成熟的合成工艺以及严格的质量控制措施，公司产品纯度、反应收率等多项重要指标得到提升，据了解，目前公司格列齐特产品以及盐酸罗哌卡因成品纯度达到99.8%以上；盐酸二甲双胍缩合反应收率达90%以上，杂质含量降低至0.05%以下。

而在产品布局上，科源制药则追求产品生产价值链的延伸。如今，公司已形成降糖类、麻醉类、心血管类以及精神类等多种类别药品并举的产品格局。同时，公司还不断增强新产品的开发力度，拓展产品研发与生产的范围。通过收购同一控制下的力诺制药，可以看出公司正深入实施“原料药+制剂”一体化发展战略，这也为科源制药未来业绩的增长再添新动力和亮点。

募投项目再增原料药产能和研发实力

致力于推动高端原料药、制剂一体化发展

招股书显示，此次IPO，科源制药拟公开发行不超过1935万股普通股（A股）股票，募集资金净额将全部用于与公司主营业务相关的项目，包括“原料药综合生产线技术改造项目”“药用原料绿色智能柔性生产线项目”“研究院建设及药物研发项目”以及补充流动资金。

其中，原料药综合生产线技术改造项目用于公司盐酸罗哌卡因、兰索拉唑、盐酸异丙肾上腺素、盐酸氟西汀原料药的生产；药用原料绿色智能柔性生产线项目则用于公司氯唑沙宗、盐酸鲁拉西酮、酚磺乙胺及OR10154等原料药和中间体的生产。随着募投项目后续顺利落地，公司原料药产能将得到进一步提升，化学药品制剂的研发速度也将加快。此外，国内外先进设备的引进，也将对产品质量和技术含量产生积极影响，增强公司在化学原料药生产领域的优势，持续提升公司的产品市场占有率和国际影响力。

谈及之后的发展，科源制药表示，公司将依托自身已沉淀的研发和技术实力，不断对公司现有的资源进行优化和整合。在夯实降糖类、麻醉类、心血管类及精神类等领域产品生产、研发、优化的基础上，同时拓展消化类、止血类、止疼类、消炎类等病症领域，努力开发出具有研发难度大、技术壁垒高、附加值高的化学原料药产品，从而形成多元梯队型产品矩阵。而且也将加强制剂药品的生产，有序推出市场空间广阔的制剂产品，推动高端原料药、制剂的一体化发展，努力将公司打造成国内领先的化学原料药及制剂企业。

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