农科巨头先正达拟于科创板IPO 业绩新增是难题

五年上市之约将至，整合后的先正达集团将上市目的地选在了科创板。6月24日，北京商报记者从中国证监会官网获悉，全球农业科技巨头先正达集团拟于科创板IPO。值得一提的是，先正达集团此次IPO距2017年并购之时的“五年内上市”承诺仅剩不到半年时间，但在业绩增速上，先正达集团与科创板上市公司仍有较大差距，且负债金额也呈扩大态势。在业内人士看来，通过登陆资本市场或可暂时解决负债问题，但先正达集团所处农药、化肥、种子行业属于投资大、收益慢的赛道，想要快速提升业绩并非易事。

拟于科创板IPO

辅导文件显示，中金公司、中银证券和中信证券已分别于今年5月与先正达集团签署辅导协议。据此前预计，若上市成功，先正达集团市值或达600亿美元。

从股权结构来看，先正达集团隶属于中国中化控股有限责任公司(以下简称“中国中化”)，由中国中化全资子公司中国化工农化有限公司持股99.1%，麦道农化有限公司持股0.9%，最终实际控制人为国务院国资委。

先正达集团此次冲刺IPO还要从四年前的一起并购案说起。时间追溯到2017年，中国化工集团(现为中国中化全资子公司)斥资430亿美元(折合人民币约3000亿元)完成对瑞士先正达的收购，加上提前偿还的先正达部分债务，中国化工集团实际花费490亿美元。彼时，中国化工集团公司承诺，瑞士先正达从瑞交所、纽交所退市后，五年内(2022年之前)会再次上市。

值得一提的是，较之收购前的瑞士先正达，此时冲刺科创板的先正达集团体量更为庞大。2020年，中国化工集团和中化集团同时宣布将旗下的农业板块资产全部划转至平台公司中化农科，整合后更名为先正达集团。目前先正达集团旗下拥有四个业务单元：总部位于瑞士巴塞尔的先正达植保、总部位于美国芝加哥的先正达种子、总部位于以色列的安道麦和先正达集团中国。

资料显示，先正达集团主营业务涵盖植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售以及现代农业服务，其产品组合包括植保(杀菌剂、杀虫剂、除草剂、种衣剂等)、种子(大田农作物和蔬菜种子)及作物解决方案(水稻、玉米、小麦、马铃薯等)。

业绩新增是难题

值得一提的是，先正达集团所选的科创板其上市公司业绩普遍呈高增长态势，而目前先正达集团债台高筑、增长乏力，上市后如何觅得业绩增长点将是其不得不面对的一大挑战。

数据显示，2020年，先正达集团销售额为231亿美元(约合人民币1511亿元)，同比增长5%。全年的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)为40亿美元(约合人民币261亿元)，同比增长3%。而同年，科创板上市公司营业收入和归母净利润分别实现了15.51%、59.13%的增长。

除了业绩增长较为迟缓，先正达集团的核心资产瑞士先正达债务在被收购不到两年之内极速扩大。相关数据显示，2019年上半年，瑞士先正达的净负债高达90亿美元，而在2017年末中国化工敲定收购时，这一数字仅为16亿美元。

在香颂资本董事沈萌看来，上市只能解决降低负债率的问题，至于先正达集团经营方面的困难，并不是上市能解决的。以目前先正达集团的业务线来看，种子业务或是未来的增长空间所在。

公开资料显示，2019年先正达集团全球植保行业排名第一、种子行业排名第三，在中国，植保行业排名第一、种子行业排名第二。但在全球市场其种子体量较位列前两名的拜耳作物科学、科迪华仍有较大差距，市场占有率约较前两者低10%。

不过，也有业内人士表示，种子行业研发不仅耗时耗资，而且极具风险。“种子行业中平均每个新种研发需要8-10年时间，耗资达上亿美元，此外种子行业还面临生产经营断裂、收购销售集中、新品开发滞后、同质化经营等风险。因此，没有巨资投入研发是很难见效的，这或是先正达集团回归资本市场的根本原因。”艾格农业分析师马文峰分析。

事实上，在研发方面，各大农化巨头都在博弈。相关数据显示，拜耳作物科学2020年度的研发投资高达20亿欧元，先正达+安道麦的研发投资为12亿欧元，科迪华和巴斯夫分别为10亿欧元和8亿欧元。

关于先正达集团未来如何提速业绩增长，北京商报记者致电采访先正达集团，但截至发稿并未收到回复。(记者 郭秀娟 王晓)

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