四方冷链主业持续复苏 冷链及罐式集装箱空间巨大

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四方冷链主业持续复苏冷链及罐式集装箱空间巨大

核心逻辑

公司为国内领先的冷链设备和特种集装箱制造企业，2016年四季度以来，公司主业增速明显加快。2017年一季度预收账款增长同比增长32.54%，我们认为公司速冻设备和罐式集装箱业务有望进入高增长期。随着下游需求回暖和公司募投项目产能逐步扩张，公司长期增长空间有望打开。

公司近期业绩持续修复，下游需求回暖叠加产能扩张

公司2016年四季度以来业绩持续修复，2016年四季度和2017年一季度单季度营业收入均超过2亿元，同比分别增长18.29%和33.28%，公司在上述两个季度分别实现归母净利润4219.63万元和4020.68万元，同比分别增长28.01%和43.02%。公司速冻设备和罐式集装箱产品大多在签订合同后收取30%左右的预付款项，公司2017年一季度预收账款已经达到2.2亿元，同比增长165.86%，达到历史最高水平。我们认为，随着冷冻设备下游需求持续增长，以及欧美经济复苏带动海运市场回暖，罐式集装箱销售增长明显。

募投项目助力公司持续成长，市占率有望持续提升

公司自2016年5月上市后，稳步推进募投项目建设。募投项目完全投产后，公司实现速冻设备620台、冷藏集装箱2，200台、罐式集装箱7，300台的年生产能力。公司还计划通过改造扩产进一步增加冷藏集装箱、其他冷冻设备、罐式集装箱的生产能力，提升冷藏集装箱年产能至10，000台、新增其他冷冻设备年产值1亿元，提升罐式集装箱年产能至10，300台。我们认为，随着我国居民收入提升和消费升级，冷冻加工、冷藏运输等冷链设备需求有望长期增长，公司冷冻设备将持续受益于冷链市场扩张。随着国内精细化工加工行业的增长，以及罐式集装箱在安全和环保方面的突出优势，公司罐式集装箱业务未来空间巨大。募投项目的投产也将缓解公司罐式集装箱产能紧张的现状。

盈利预测与投资建议：

不考虑未来并购因素，预计公司2017至2019年EPS为0.83元、0.97元、1.18元，对应PE分别为27倍、23倍、19倍。首次评级给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

1、上游原材料价格大幅波动;2、全球贸易及海运市场增长不及预期;3、冷链设备行业下游需求不及预期。

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关键词： 四方冷链